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#热门 众言科技1.8亿元融资，“体验管理”会是个大生意吗？
近日，陕企邦获悉，众言科技完成1.8亿元的C+轮融资，本次投资由IDG资本领投，前海母基金、中青旅红奇基金共同领投，元禾控股跟投。 众言科技成立于2008年，一开始是基于PC端、采用免费社区的模式为用户提供问卷调研服务，后于2013年和2019年分别上线了旗下现有的两个平台，一个是为政府、企业和个人提供网络调研服务的“问卷网”，另一个是为企业提供CEM（客户体验管理）服务的“倍市得”。 CEM（Customer Experience Management），即客户体验管理，最初由哥伦比亚商学院主任伯德·施密特提出，基本含义是“战略性地管理客户对产品或公司全面体验的过程。”简单来说，就是帮助企业获取客户对于公司产品的体验数据，汇总后对数据进行处理，形成报告再为公司后续的决策提供依据。 在接受界面新闻专访时，众言科技董事长兼CEO向守军认为：CEM行业近年来在全球乃至中国快速发展，主要是由于企业之间激烈的竞争以及消费者消费观念的不断升级。“中国改革开放初期，商品稀缺、生产不发达，整个市场以生产为中心，企业生产什么，老百姓就消费什么。但如今，消费者注重的是个性化的体验，在这种情况下，了解消费者想什么，去洞察客户的声音就显得尤为重要。” 众言科技正是嗅到了CEM行业的商机，加速进行布局。该公司于2019年完成了1.4亿元的C轮融资，该轮融资的投资方为方广资本、元禾控股、中亿明源。其融资主要被用于公司产品和技术的升级、提升客户服务水平等方面。与此同时，众言于2019年9月正式上线“倍市得”，正式以独立品牌专注服务CEM领域。 向守军向陕企邦表示，最初进入CEM行业也是源于一个偶然的发现。众言最开始是基于“问卷网”为用户提供问卷调研服务，但是后来，随着业务量积累逐渐发现，很多企业开展调研都有一个共性需求：即出于对顾客体验度的了解。 “这个比例甚至高达三分之一，我们就开始思考，客户的感受与体验，是不是已经成为了当前企业最为关注的信息。除此之外，我们发现企业需要的不仅仅是顾客所反馈的心声，还需要对这些体验数据的分析、处理和可视化的呈现。”向守军说。 他举例称，有些住客在入住酒店时遇到了不好的体验，很有可能对这家酒店产生了负面的印象，之后不会再来光顾。而导致这种情况的一个根本原因是信息不对称：酒店方无法得知顾客真正的居住体验是什么，后续的改善也就无从谈起。 CEM所做的就是为这类问题提出相应的解决方案——在企业与消费者之间建立一个联系的渠道，使企业去洞察消费者内心真正的想法。 以众言为例，众言所服务的酒店一般都会在顾客退房后给顾客发送一个调查问卷，当他们对酒店提供的任一方面的服务提出负面反馈时，系统都会对其进行捕捉，并通过后台的对接及时反馈给酒店，而酒店可以在第一时间对这个消费者进行安抚和体验修复。“这不仅帮助酒店弥补了其在消费者头脑中的不良印象，还规避了消费者后续在其他平台上发表负面评价的风险。”向守军说。 根据美国调查研究机构Grand view research的报告，2019年全球CEM的市场规模为65亿美金，其中北美市场占据主导地位，占比44.9%，预计至2027年将达到236亿美金市场规模，年复合增长率为17.7%。 而纵观国内客户体验管理行业的发展进程，国内企业对于“体验管理”理念的认识程度参差不齐，虽然一些大、中企业已经将“体验管理”融入到企业经营管理与日常决策中，但也有一些企业还在理解和探索的路上。这一现实状况也成为众言未来所要面临的一个挑战。 陕企邦从众言处了解到，作为以为客户提供个性化的解决方案作为主要盈利模式的公司，针对不同认识程度的企业提供不同的产品和服务，是其今后应对这一现状的主要措施。 与此同时，陕企邦也关注到，随着“体验”对企业产生的作用被不断发掘，越来越多的体验管理实践者入局赛道，例如主营大数据收集的深圳视界在2019年推出了客户体验管理类产品云听CEM、2020年夏天，CEM开发商北京量赞网络科技有限公司也宣布完成由初心资本领投的天使轮融资。 谈及未来的规划，向守军表示，目前众言所收集和处理的更多是客户体验类的数据（X数据，Experience data），但对于企业来讲，运营类的数据（O数据，Operational data）同样至关重要，两类数据都会成为企业决策的重要依据。未来众言将强化对于企业运营数据的融合分析和洞察，争取为企业客户提供更加优质的服务。
自动驾驶难落地？这家公司试图以微循环公交场景破题
记者 | 于浩 自诞生起，自动驾驶概念就是一个能够引发无限联想的概念。但因技术迟迟未能实现商业落地，自动驾驶赛道曾于2018年左右在资本市场上陷入沉寂。 而自从2020年开始，这一概念似乎克服了市场的失望情绪，再次火热起来。在近年来获得融资的项目中，自动驾驶技术被应用到智能汽车、无人巴士、物流配送等诸多场景中，开始释放出商业价值。 成立于2019年3月的轻舟智航正是一家聚焦于城市无人巴士场景的自动驾驶创业公司，在该场景下为城市提供L4级自动驾驶解决方案。截至目前，轻舟智航已完成天使轮、Pre-A轮、A1轮三轮融资。最新一轮融资消息发布于3月4日，轻舟智航官方透露融资额度为数千万美元。值得一提的是，据彭博社报道，该轮融资资方包含字节跳动。 按照轻舟智航联合创始人及CEO于骞的说法，在智慧城市与新基建的政策背景下，几位联合创始人都看到了自动驾驶技术在中国的发展潜力，由此决定辞职创业。 公司成立的前四个月，于骞与其他核心人员在自家车库里改装出了第一辆路测车，搭建起了最早的轻舟智航无人驾驶系统。在系统内进行了近万次仿真训练后，轻舟智航成功在美国加州完成了第一次上路测试。 这种仿真训练模式得以延续至今，成为轻舟智航重要的技术支撑。于骞将仿真训练形容作“考试题库”。在路测中自动驾驶系统会遇到各式各样的“难题”，在仿真训练中，系统可以针对做错的题或者难题的变形进行反复练习，达到“举一反三”的效果，提升路测效率。 自动驾驶行业存在长尾效应，即技术上已经解决了90%的问题，但剩下的10%却可能要花费同样多甚至更多的精力，这10%包括很多边界化难题，经常被称为Corner Case。而Corner Case延所伸出的就是针对自动驾驶安全性与实用性的质疑。 针对这一难题，轻舟智航也在尝试给出解决方案。于骞告诉界面新闻，轻舟智航正试图基于大规模智能仿真系统及可自主学习决策规划框架打造底层系统，以应对层出不穷的特殊情况。“我们不再用见招拆招式的生产方式，而是采用更工业化的方式，通过一套系统化的工具去解决问题，”他解释说，“系统的输入可能是一些数据或者一个测试场景，输出的产品是算法和模型。” 在商业模式方面，轻舟智航并非简单出售自动驾驶设备，而是采用出售“运力”的模式，为客户提供车辆、安全员、技术运营为一体的解决方案。据了解，轻舟智航的产品已落地苏州、深圳与武汉，可支持地铁接驳专线、微循环公交、快速路公交、园区通勤摆渡和景区观光游览等场景。 在于骞看来，无人巴士行业还处于早期阶段，懂得如何运营的人员还比较少，如果单单卖产品，后续服务体系很难依靠市场力量建立。同时，基于这种模式，轻舟智航得以向客户提供更多元化的服务，“我们可以为地方政府提供数据接口，将车内车外的情况以及车辆本身的情况，比如行驶里程都以数字化的形式呈现出来。”于骞介绍到。 无人巴士适用的“微循环公交”“地铁接驳专线”等交通场景，被于骞形容作“城市的毛细血管”。在城市优先发展公共交通国家战略的大背景下，这些场景被他视作L4级别自动驾驶尽快落地中国的重要场景。 以往L4级别自动驾驶产品应用场景多集中在封闭园区，且由于安全性的考虑，大多只能低速行驶。在这种应用场景下，自动驾驶系统所遇到的实际路况会很简单，从而影响到产品迭代的效率；园区与园区之间的道路规划差异也决定了这一场景下，无人驾驶产品的扩展性不强。 而轻舟智航关注的城市微循环公交等场景下，车辆行驶的路线相对固定，这首先使得轻舟智航能够在确保安全性的前提下收集到公开道路上的路测数据。另外，各地公开道路的道路规划标准基本一致，相较于园区场景，针对公开道路场景的自动驾驶产品更具备扩展性。从成本的角度来看，大多数城市的巴士车型统一，可批量生产，这在一定程度上也能够降低轻舟智航的造车成本。 目前，轻舟智航的公开道路无人公交项目已在苏州、深圳、武汉三座城市启动常态化运营，于骞预计很快可以达到百台车规模。 “未来我们会聚焦在巴士这一场景，把它做的更加完善，”谈及轻舟智航的未来规划，于骞向界面新闻透露了两个发展方向。“对于有固定线路的巴士，在非高峰时期可以采用网约的形式实现共享出行。同时，我们也在规划L3级别的巴士改造，在降低司机劳动强度、增加公交车安全性的同时，新产品也可以为L4级别的系统提供更多路况数据方面的支持。”
#热门 电子烟“悦刻”的不悦时刻，几天蒸发900亿
导读： 近几年，电子烟行业发展曲折却不缺造富神话。 从2018年，国内迎来了电子烟热潮，无数创业者和资本涌入，淘宝上充斥着各种新生电子烟品牌。 而戏剧的是没持续多久，2019年11月，国家发布网络禁售令，一切戛然而止。但依旧有行业佼佼者布局线下，一度让资本眼火这笔暴利生意。 现今电子烟行业地震再次来临。 电子烟行业不容易。 3月22日，工信部和国家烟草专卖局联合发布《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定(征求意见稿)》，计划在现有条例中新增一条：电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。 虽然此前也有地方政府的文件表达了电子烟“烟草属性”的倾向，但都偏向于行政解释，并未划入法律效应。 受此消息的影响，北京时间3月23日，悦刻电子烟母公司雾芯科技美股大跌47.87%，市值蒸发超900亿，港股电子烟龙头思摩尔国际开盘跌近15%，中烟香港涨14.98%，电子烟代工龙头思摩尔国际大跌27.22%…… 该政策明确了电子烟属于烟草，对电子烟行业将大力整顿，对于上述修改内容。 工信部称出于三点考虑：推进电子烟监管法治化、符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法、增强电子烟监管效能。 任何一个新兴行业，一定是要在规范中发展的。 兴起于中国的电子烟 吸烟有害身体，但不吸烟有害心情。 一句话道尽了烟民们对烟草的又爱又恨。 烟草，最初只是印第安部落吉祥物的烟草让全球不少人为之沉迷，尽管吸烟有害身体，但是放下还是不容易。 在吸烟和健康中间突然出现了一个中间品类电子烟，而这个流行全球的新品类则是由中国人韩力发明的。 为了戒烟，作为药剂师的韩力发明了使用高浓度尼古丁溶液作为烟油的电子烟，电子烟与传统香烟相比没有焦油。 从此电子烟开始风靡全球，根据数据显示，美国吸烟人数中消费电子烟的转换率为13%，英国、法国分别为4.2%和3.1%，而相较之下中国属于开发程度较低的市场，烟民中消费电子烟转化率仅为0.6%。 电子烟也很快带来了造富神话。 2018年底，烟草巨头Altria Group收购电子烟Juul 35%的股份，使得Juul的估值一度高达380亿美元，作为回报该公司给1500名员工发放了20亿美元年终奖，平均每人130万美元。 很快电子烟造富热潮也传回了国内，一时之间，数千个品牌涌入电子烟赛道。 与国外市场相比，中国电子烟市场更具有潜力，毕竟人口众多，光烟民就有3亿元。 中国成年人在过去30天内使用电子烟的比例，从2015年至2016年的1.3%，增长到2018年至2019年的1.6%，总体增长仅0.3%。 市场潜力无限，中国电子烟的渗透率不足1%，这是一片蓝海增速市场。 很快电子烟造富神话就来领了，这里就不得不提到电子烟行业的两位翘楚。 陈志平创办了思摩尔电子烟，身家达到了1250亿元的，思摩尔属全球最大的电子雾化设备制造商，拥有全行业16.5%的市场份额，已经敲钟港交所。 悦刻成立三年就成功上市，成为中国第一家上市的电子烟品牌。 1月22日晚，电子烟公司悦刻RELX登陆纽交所，开盘股价暴涨104%，直接触发熔断停牌，最终收盘涨了145.9%，市值达到458亿美元，而它的创办者汪莹也因此身家达到710亿。 资本也纷纷涌入这条赛道，从2018年到2019年，仅一年的时间，电子烟行业获得了超过10亿的融资，资本方包括IDG、源码资本、红杉资本中国、真格基金、山行资本。 时至今日，中国已成为世界上最大的电子烟生产和出口国家，供应全球90%~95%的电子烟产品与配件。 随着市场的壮大，相关部门也需要加强监督。 电子烟真的无害吗 尼古丁(Nicotine)，俗名烟碱，是一种存在于茄科植物(茄属)中的生物碱，也是烟草的重要成分，还是N胆碱受体激动药的代表，对N1和N2受体及中枢神经系统均有作用，无临床应用价值。 电子烟的原理是通过电子加热，将液态状的尼古丁或者烟油蒸发，制成烟雾被吸入体内，与传统香烟相比，没有焦油，不需要燃烧好像更健康。 但实际上，电子烟同样含有尼古丁，让吸食者上瘾，并且这可能是一种更危险的成瘾方式。 电子烟依旧含有尼古丁，而尼古丁是会上瘾的，这与传统烟草没有什么区别。 尼古丁会使人上瘾或产生依赖性(最难戒除的毒瘾之一)，人们通常难以克制自己，重复使用尼古丁也增加心脏速度和升高血压并降低食欲。大剂量的尼古丁会引起呕吐以及恶心，严重时人会死亡。 烟草中通常会含有尼古丁，这使许多吸烟者无法戒掉烟瘾。 世界卫生组织把电子烟称为电子尼古丁输送系统，也就说电子烟本质上还是有害的。 过去40年，尽管世界卫生组织做出重大的努力，但是全球烟民数量仍然从7亿增长到十亿。伴随烟民基数的增长，也发生了很多社会问题。 与传统香烟相比，烟料中的香料和尼古丁含量不得而知。 传统香烟使用烟叶，因此尼古丁含量是固定的，相对安全，但电子烟中的尼古丁含量是有商家添加，在整个市场起步较短，缺乏监管的情况下， 很难保证一部分小作坊商家添加尼古丁过量。 而让电子烟充满口感的各种果香香料，是否纯天然还是对人体有害，也是值得关注讨论的。 电子烟液口味众多，很难判断这些在食品中添加合格的香料到达人体是否也是一样安全，电子烟品类众多，品牌繁多，很难判断是否购买的是合格商品。 其次电子烟被广告美名化也可能让更多还没有吸食香烟的人接触到传统香烟。 大部分电子烟油含有尼古丁，不仅会延长老烟民的依赖，更会让非烟民产生烟瘾。在美国，很多大学生抽电子烟尝鲜后，不知不觉染上了烟瘾，这种情况在高中更甚。 达特茅斯学院根据调查后估算出：2015 年美国有 2070 名吸烟者在电子烟的帮助下戒烟，但同时 168000 名从未吸烟的青少年在首次尝试使用电子烟后开始吸烟。 电子烟也依然是香烟，并不能因为广告的美化而忘记了吸烟有害身体。 电子烟暴利美梦还能继续吗 2019年中国电子烟市场规模达15亿美元，占整个烟草市场规模的0.6%，预计2023年将达到113亿美元，在此期间的复合年增长率为65.9％。 一直以来，电子烟在我国基本处于监管灰色地带，既不是烟草，也不属于药品，也非保健品、医疗器械，上马生产线就可以生产，开个专卖店就能销售。…
#热门 GGV于红加入美团龙珠任合伙人，王兴的资本马车能有新走向吗？
文丨陈之琰 编辑丨刘旌 多位投资圈人士向36氪证实，美团龙珠资本（下简称：美团龙珠）即将迎来一位新晋合伙人：原GGV纪源资本执行董事于红。她将同时兼任美团副总裁职位，并进入美团龙珠投资委员会（IC），该投委会的其他三名成员为王兴、陈少晖和朱拥华。 在此之前，于红拥有超过10年的投资经历。2010年，毕业于浙江大学的于红最初加入华兴资本。从FA切入投资行业，其后在电商、教育等领域完成了“超3亿美元的私募和并购项目”。2013年，于红加入GGV后，在原有领域之外还拓展了物流、医疗等赛道投资，明星案例包括：作业帮、酷家乐、Musical.ly、满帮集团、火花思维等，独角兽甚多，进而也擢升至执行董事。 美团龙珠与美团战投和王兴的个人投资，可以被理解这个近2500亿美元超级巨舰掌舵者的资本“三驾马车”。2017年12月正式成立至今，美团龙珠围绕新餐饮、新零售和本地生活服务三个方向，以成长期阶段为核心，投资了喜茶、古茗、谊品生鲜、乐禾食品、肉联帮、易久批等多个大消费企业。2019年8月，美团龙珠在C轮投资理想汽车，后者也成为其首个IPO项目。 但作为三者中最为外部的资本猎手，龙珠却被长期认为与美团战投部定位接近，甚至被一些人称为“美团战投二部”。 带着七年老牌美元基金的投资经验，于红的加入将会为它带来哪些转变？ 龙珠之于美团 美团龙珠有着与生俱来的产业底色。 2017年2月，美团对外宣称将以基石投资人的身份发起设立美团点评产业基金，即为美团龙珠的前身，目标30亿元，首期15亿元。其首笔资金除了美团之外，还吸引了腾讯、新希望等企业和专业母基金。 一开始的“产业定位”就很明确：关注大消费，项目集中在C轮以前。其后来的明星案例也多为人们熟知的线下消费品牌连锁，比如喜茶、古茗茶饮、幸福西饼，以及坊间甚传的蜜雪冰城等等。 这也不难解释：为什么美团为龙珠招募的第一位创始合伙人是朱拥华。朱拥华此前在大消费标签显著的天图资本任职过多年，先后参与、主导投资周黑鸭、慈铭体检、汤城小厨、贝乐学科英语、美丽岛、酷漫居等公司。他曾是天图内部第一个从实习生开始一手培养起来的合伙人。 另据36氪了解，美团龙珠高级总监史鹏飞此前也曾就职于天图。 美团龙珠的投委会上，除了朱拥华还有王兴和陈少晖。头顶美团龙珠CEO的头衔，陈少晖更为人所知的身份是美团CFO，分管战略与投资的高级副总裁，也就是“帮王兴花钱的人”。在美团内部，他是与阿里蔡崇信、腾讯刘炽平作用相当的关键人物。 2017年10月，美团龙珠募得40亿人民币后，王兴决意将规模做的更大一些，“基于市场需求和投资人需求的不对等，规模从原定的30亿美元提升到50亿美元。围绕大消费产业，吸纳70%外部LP，产业资本也顺势成为王兴的一根资本杠杆，同时满足构建生态、深耕产业、获取回报等多重目的。 从那时起，这支产业基金更名为美团龙珠——这也是王兴本人命名的。龙珠的含义是“很多要素具备之后才能实现愿望”，蕴含着这位互联网新大佬希望其能成为消费产业链上创新公司的“必备要素”。 王兴对这颗龙珠相当重视。有接近美团龙珠的人士告诉36氪，王兴会亲自过目推上投委会的项目，是“真正意义上的GP”。 王兴、陈少晖、朱拥华构成的美团龙珠投委会带来了一个直接结果是：相较于美团战投，龙珠的定位让业内感觉模糊。尽管是“美团旗下的产业基金”、对外宣称“战投的视野，财投的机制”口号、内部人员公开发声自家的定位是VC，但一直以来，同行对其认知更接近于美团的“战投二部”。 相较于顺为之于小米、山行之于车好多，龙珠和美团的关系似乎并不具备全然的可比性（当然雷军和杨浩涌也分别是这两家基金的关键GP）。顺为除了相当一部分投资是围绕小米展开之外，确实也有众多看似与小米无甚关联的投资方向，是协同且独立的“兄弟关系”。而正如最初名字中“产业基金”所示，美团对龙珠的战略协同性要求会更高一些。 36氪了解到，龙珠和美团战投部两个团队共同办公，有部分人员也是重叠的。 区别也是有的。美团战投的投资方向更为宽广、且轮次不限——在2015年10月美团点评完成合并后，美团战投覆盖领域在以本地生活为主的基础上逐步扩大，且多为单独投资或领投的主导型投资策略。2018年为美团战投的出手高点，此后相继完成摩拜单车、屏芯科技、别样红云PMS等多起并购。 这里多说一句，从王兴的资本布局来看，其个人投资、美团战投和美团龙珠堪比“三驾马车”。比如龙珠成立至今的第一个IPO项目理想汽车，就是王兴用自己家族办公室、美团战投，同时也拉着美团龙珠一起投入的。 说回美团龙珠，也正因更强的战略协同属性，不止一位投资人曾对36氪表示，同行和创业者在选择是否接受“理论上更独立”的美团龙珠投资时，也会有“美团的意图是什么”“没有边界的美团会不会投完就照做一个”之类的顾虑。 在成为召唤神龙的龙珠之前，它首先要证明自己——并非是吞噬一切的恶龙。 变，还是不变？ 于红的加入能为美团龙珠带来变化吗？ 最首要的一点或许是融入。2020年底，美团龙珠高级总监史鹏飞曾有过这样的公开发声：其内部曾招聘过很多做VC的人，大部分都走了。“今天留下来的很多是偏二级市场出身，以及产业背景的人，这些人反而留存率更高。” 从财务投资人的视角来看，近些年产业资本也在越来越受到关注和认可。这与近年一级市场投资的大环境相关。随着头部效应趋向极致，优秀资产极度稀缺，对于好公司，投资机构间的竞争从“判断的比赛”转变为“资源的比赛”。有人曾下过这样的论断，未来是产业资本的时代。 尽管如此，不难发现美团龙珠与于红的相互选择仍是基于彼此需要的。于红投资满帮集团、作业帮等公司的经验，能够有效补足美团龙珠在物流、科技互联网的视角缺失，而美团龙珠天然的产业纵深，也能成为于红日后投资出手的重要基石。 对比美团龙珠目前两位主管投资的合伙人：从风格上，于红更财务，而朱拥华更产业；从领域上，于红涉猎教育、科技、物流、出海，而朱拥华则以大消费见长。这样互补的投资人组合释放着多重信号：一方面，美团龙珠或将增加投资赛道布局；另一方面，也能一定程度上淡化战略属性、增加财务投资的元素。 未来，美团龙珠在具体投资层面将由朱拥华和于红两者并行，前者主攻消费赛道，后者发力物流与科技互联网。 从目前互联网巨头所呈现的投资风格来看，更偏战略的阿里和更偏财务的腾讯位于战投风格的两极。而小巨头们——不只是美团，也包括字节跳动、B站、滴滴等尽管投资动作活跃，但仍在摸索期，尚未形成有效、成型的打法。 此番王兴从老牌美元基金吸纳新的人才，是否表明美团龙珠有意更强化其财务投资属性？ 对于陈少晖，其实有一个被很多人忽视的细节：他加入腾讯投资是在2011年——“3Q大战”后腾讯内部集中反思的一年。腾讯此间确立了“开放与分享”的转型策略，成立产业共赢基金。也是从那时起，腾讯将“资本”作为与“流量”同样重要的核心能力，开始了“最像财务投资人的战略投资人”的投资时代。 当然，腾讯的财务投资风格与其是流量生意、天然与大量公司存在潜在协同效应有关。但随着美团逐步成为消费领域的基础设施，通过资本构建更健康的产业生态体系，或许也能成为无限扩展业务边界之外的一个选择。 有FA人士告诉36氪，美团龙珠聚焦狭义的消费产业只是暂时，长远来看，还是要走综合性VC路线的。产业纵深不会长期占据权力上风，终究是要成为生态赋能的基础。 其实，早在美团龙珠成立之初王兴就表示过，美团龙珠的成立“标志着美团进入一个新的阶段”。秉承让大家“吃得更好，活得更好”的企业使命，美团对产业需要承担更多责任，“心态开放，方式多样”。 或许，美团龙珠转变的伏笔早在一开始就已埋下。 原标题：GGV于红加入美团龙珠任合伙人，王兴的资本马车能有新走向吗？
择股还是择时？IPO标准多元化，一二级市场投资正加强联动
记者 | 于浩 编辑 | 文姝琪 2018年左右，由于公司的业务调整，原本属于一级市场投资团队的林珺转而面向上市公司提供纾困业务。在接触了债务重组、引入战投、资产并购这些二级纾困业务之后，林珺又于一年前回到一级投资团队。 从过往的认知看来，这样的职业转型显得困难重重——一级市场投资与二级市场投资在募资方式、资金的锁定周期、退出机制与退出频率、投资逻辑等方面都存在着不同之处。但是近年来，随着外部环境的变化，原先两者之间泾渭分明的格局似乎正在发生变化。 一级市场投资人在股市中获得大把收益也非新鲜事。某早期投资机构中一位投资总监告诉界面新闻，如今股票与基金已经占据了他近半的理财资金。同时，像林珺这样跨越一二级市场的职业转型现象也开始出现。而在机构层面，高瓴资本、红杉中国、深创投、弘毅投资等诸多VC/PE机构都陆续布局了二级市场业务。 这些变化共同呈现出一二市场投资经验融合的可能性。“高瓴资本既做一级市场投资，也做二级市场投资，两者其实是可以相互学习的。”国信证券研究员Jenkin观察到了行业内的这一趋势，他将其形容作“一二级市场联动”。 “择股”与“择时” 在林珺工作的盛世景资产管理集团股份有限公司（以下简称盛世景）北京办公室内部，一级市场投资团队与二级市场投资团队的办公区相隔并不远，靠一条走廊连接。 这样的办公布局似乎映射着盛世景内部一二级市场投资团队的工作模式——界限明确，但相互配合。 “一级市场投资团队的相对优势在于择股，而二级市场投资团队则在于择时。”在林珺看来，在一些新兴领域或者成长性的行业中，一级市场投资人投资周期较长，更具备“产业思维”，往往可以更早地发现优质的项目；而二级市场投资人对于价格走势更为敏感，因此擅于判断买入卖出的时机。 这种差异并不分孰好孰坏，而是由两者的盈利模式与市场环境所决定的。 盛世景投资研究部总经理韩庆凯告诉界面新闻，一级市场投资人在产业方面的见解要优于二级，但并非二级市场投资人无法做到，而是因为双方关注点不完全相同。 “首先二级市场变化更快，这导致二级基金很难像一级一样长期持有一个企业，”他说，“其次，二级市场投资需要控制回撤、尤其公募基金需要关注自己的相对排名，投资人没办法很’任性’地做产业规划，更多时候要关注市场走势，和大家保持步调一致。” 但是近年来，诸多变量开始出现。 首当其冲的变量就是IPO标准的多元化。科创板、注册制的出现、港股允许未盈利的生物制药公司上市等制度上的变化使得创新药、机器人等深科技公司获得了上市的机会。而这类公司由于技术研发周期长，往往在企业营收数据方面并不好看，因此很难通过原有的二级市场数学模型，如PS、PE、绝对估值法来判断公司的价值。 此外，资本的机构化被韩庆凯视作资本市场的另一大变化。Wind数据显示，2020年1月份以来，中国股市规模增速下滑，基金规模增速提升。以4月为例，股市规模环比增速为5.2%，基金规模环比增速则达到6.9%。 “和散户相比，机构的投资纪律和投资风控是比较严格的，会更偏长期考虑。”韩庆凯说，“同时，资本市场上的企业两极分化会越来越严重，机构增加的资金会向头部的更符合产业逻辑的公司集中，从而推动着二级投资向产业逻辑、长期逻辑发展。” IPO标准的变化也在影响着一级市场投资人的退出判断。 “像深创投的很多投资，是代表政府从支援地方的角度去做的。深创投投出一家上市公司，可以持有很多年，因为它的初衷不完全是盈利。”Jenkin认为，随着市场化投资公司的增多，像深创投此类的投资行为会越来越少，借由IPO退出以换取更多资金，并尽快投入新一轮项目中，成为更多一级市场投资机构的选择。 科创板、注册制等制度上的变革在给予了更多公司上市机会的同时，也增大了一级市场项目出现估值倒挂的风险，进而提高了一级市场投资的退出难度。在政策方面，证监会发布的一系列《监管规则适用指引》中，也在科技公司上市、股东锁定期等方面做了新的规定。 种种变量使得IPO事件本身对于一级市场投资人的经济意义逐渐下降，“怎样实现利益最大化地退出”这件事变得越来越值得考究。 一二级市场团队联动 二级市场投资团队需要产业思维来判断成长型项目的商业价值，而一级市场投资团队则需要更合理的退出方案。在这一前提下，一二级市场团队联动似乎是一个自然而然的标准答案。 在一些二级市场估值模型受到干扰的领域内，数学计算成为投资的辅助资料，市值的估算变得更加主观。政策的变动、技术发展的趋势……这些因素都使得二级市场上，来自医药或自动化等垂直领域专业人士的视角变得更加重要。 “很多创投机构或者基金公司，在做专业性很强的投资时，不再特别需要金融科班出身的人，”在Jenkin的观察中，一些知名的基金经理或投资经理，往往会具备很强的专业背景，“比如中欧医疗的葛兰，她是生物医学工程专业博士。” 因此，专精于某一垂直领域的一级市场投资团队往往能够为二级团队带来更深入的研究视角。“一级确实看垂直行业比二级要深的多，可以精准地看到相同赛道项目之间的比较优势。”韩庆凯强调说，“这些公司如果同时出现在二级市场，需要较长的时间才能分辨出来优劣，这就可能要付出很大代价。” 其次，在一些新兴赛道，一级市场团队与二级市场团队之间将项目信息互通有无也格外重要。 苏州绿的谐波传动科技股份有限公司是一家专业从事精密谐波传动装置研发、设计、生产的科技企业。减速器是机器人的核心零部件之一，2019年数据显示，绿的谐波的谐波减速器国内市场占比为65%。 在国产替代、机器人产业发展火热的背景下，这样一家企业足以称得上是“优质”企业。其股价的涨幅也佐证了这一点：2020年8月于科创板上市时发行价为35.06元/股，而截至3月22日收盘时，其股价已经涨至109.9元/股。 而这样一只“优质”股票在发行的初期却连连遭遇“大阴线”。韩庆凯将其归因于该项目在二级市场上并不知名。“二级市场很难cover到所有领域，绿的谐波在一级市场上是一家非常有名的公司，但是二级市场可能并不知道，到上市第三天大家了解到了，股价就开始一直往上。” 对于一级市场投资团队而言，相较于IPO后直接退出，接受二级市场团队建议，采取分拨减持以求实现高点退出，是一条更为靠谱的退出之路。 “如果一级市场投资不用二级市场的方法去考虑退出的话，尤其是后几轮投资者，可能是会损失的。”Jenkin告诉界面新闻，“比如说一个公司pre-ipo估值是100亿，但上到二级市场只有80亿，那么前面盲目追高的结果可能就是被套牢。” “二级市场团队能给一级市场投资的帮助，就在于反馈给他们整个二级市场对这个项目或者这个领域的态度如何，”韩庆凯说，“解禁期结束之后，二级市场团队更大的作用在于告诉一级团队，这个应该怎么卖，把握二级市场的波动，保证公司价值能够释放。”
洋码头曾碧波：中国电商已经属于传统行业，没有所谓“蓝海”了
记者 | 林北辰 十几年海淘“老兵”洋码头再曝融资消息。 近日，界面新闻记者从知情人士处获悉，跨境电商企业洋码头已完成数亿元D+轮融资，由盛世投资直投，后者是一家私募股权母基金。算上这起融资，洋码头近一年多时间中，已连获三笔亿元以上的融资。 公开资料显示，洋码头于2009年成立，以c2c模式为特色，平台的两端分别是国外的买手团队和中国消费者。此前在2011年到2017年，洋码头曾拿到过4轮近15亿元的融资。 D+轮融资完成后，洋码头官宣上线了一项奢侈品鉴定服务，取名为“奢品官方直营”。据介绍，这项服务是由平台与签约买手深度捆绑，对交易全程兜底，也就意味着，由洋码头来为这部分的商品背书，负责全链路的溯源与售后。 在近几年的跨境电商、奢侈品电商、潮品电商的运营中，由于假货层出不穷、投诉络绎不绝，“鉴定”的动作其实并不少见，得物、寺库、京东旗下Toplife，以及红布林等一系列二手电商均接入了鉴定服务。几家平台的在线鉴定服务流程大同小异：用户选定需要鉴定的品类、品牌之后，按照平台的提示，上传物品的正面图、LOGO图等信息，几十分钟内就可以完成一次线上鉴定的流程。 洋码头创始人兼CEO曾碧波近日接受了界面新闻专访。他提到，洋码头上线奢品鉴定的背景是奢侈品类已占洋码头全品类的30%左右，过去一年的“奢品护航”项目中品类转化率增长了50%，复购率增长了30%至50%，这一项业务很有可能成为洋码头今年的增长重点。 洋码头此次搭建的奢侈品鉴定功能也想要做出不同：洋码头的鉴定师作为一批“自己养起来”的技术人员，由平台自营培训，平台不与第三方机构合作鉴定，只与中检集团合作培训这批自建的鉴别师，每个鉴定师每天可以摸超过200件奢侈品，高峰期每天鉴别超过2000件商品。 基于这样的数据基础，曾碧波表示，洋码头是目前业内鉴定师摸过货最多的平台，其它家在奢侈品这块鉴定单量不足，难以培养专业的鉴定师，曾碧波希望年内这个鉴定团队可以扩容五倍。 不过，对洋码头来说，比起鉴定，更为紧迫的问题是，在天猫奢品凭借阿里巴巴生态占领巨大的市场份额、京东以物流资源主打奢侈品也能快速送达的背景下，洋码头作为中国成立最早的一批跨境电商玩家，十几年的摸索过去了，如何在当下的市场环境中活下去？ 采访中，曾碧波分享了他的思考。他表示，从洋码头穿越的周期来看，服务人群从70后转变到00后，从PC时代到移动时代，从图文形式到现在的直播+视频，十几年总结出的经验是，这个行业是特质化的，不是哪一个巨头可以全部吃掉。“阿里虽然并购了网易考拉，但是我们依然活得挺好。” 曾碧波口中的“活得挺好”意指2020年，洋码头实现了全年880万元的盈利，成为中国第一个实现正向盈利的跨境电商玩家。他也解释，全行业内，盈利与否其实是一种选择，火候到了，盈利是一个自我的论证，盈利应该成为一个结果，而非一个目标，比盈利更重要的是转化率、留存率、复购等用户核心指标。 曾碧波表示也并不对流量焦虑感到困扰。他解释，做电商，做零售，始终都会有流量焦虑，因为平台要对用户敏感，对市场敏感；包括阿里在内，都有很多的流量焦虑。但是这个行业，流量从没有被阿里一家独大垄断，恰恰是抖音、快手、B站这些新兴流量平台的兴起，给行业带来了很多的新机遇。 曾碧波认为，洋码头作为电商的垂直领域玩家，其实可以和任何一个流量好的平台合作，也许今天是抖音，明天是小红书；从商业上来看，阿里巴巴无法垄断全中国女性消费者的心智，因而给洋码头这样的垂直玩家留下了新机遇。 2010年至今，洋码头陆续经历过风口中扩张、互联网巨头的入侵、融资空窗期、再续资金的阶段。2014年—2017年四年间，洋码头曾拿到过公司创立以来最多的融资金额，凭着持续发酵的海淘热，也曾一度与考拉海购和天猫国际争夺市场份额。当年，跨境电商之热甚至让丁磊放言“要凭考拉再造一个网易”。 后来的故事没能尽如人意，跨境电商假货、渠道问题层出不穷，在消费者常用的黑猫投诉中，电商投入比例常年居高不下，洋码头们也面临着互联网巨头的入侵。 2019年，阿里巴巴20亿美元收购考拉后，市场格局已定，跨境电商似乎再无新故事。一定程度上，这导致了洋码头经历了两年多的融资空窗期，投资人不再对这个赛道有信心。 采访中，曾碧波坦言，其实洋码头的决策失误来得更早些——2016年前后，在唯品会等竞争对手做免税商品、投入重资产运营时，已有这部分资源的洋码头应该大力扩张、遏制对手的发展，然而，曾碧波当时没有做出这个决策，这导致了后来一系列的颓势展开。 对现在的洋码头而言，曾碧波再也不抗拒别人将之称为“小而美”的平台，他认为垂直领域的电商有小玩家的玩法，拼多多式的烧钱永远不可能适用于洋码头这样的公司。更甚者，他还断言，在中国的电商领域，网购渗透率达到70%远高于海外的情况下，电商可以说成为了传统行业、零售行业，已经没有了所谓的“蓝海”，若创业者和投资人再关注AB轮的公司，其中的商业逻辑是无法跑通的。 目前，洋码头正在拆分红筹架构。看好国内资本市场的曾碧波认为，未来即使洋码头要上市也不可能选择海外市场。虽然跨境电商的假货、物流、选品问题多年未解，曾碧波表示持续看好这个市场，他认为中国的跨境电商处在中继阶段，依然还有下半场可以比拼。
